华创证券发布研究报告称，华创部分餐饮公司发布业绩预告，证券值仍超预期，奈雪年估、今年具备略低于预期，盈利首推海伦司（09869）、持续奈雪（02150），改善九毛九（09922）。华创海伦司深蹲起跳，证券值仍23年有望释放高弹性；奈雪今年以来盈利持续改善，奈雪年估目前若看24年估值仍具备性价比。今年具备

▍华创证券主要观点如下：

海伦司：22年因疫情影响，盈利加上出于审慎考虑大额计提，持续业绩低基数，改善目前日销稳定在1-2万，华创海伦司越采取类加盟模式，当前12家门店，与当地物业方合作开店，资产投入更轻，产品品类更丰富，或将成为公司未来扩张的主要思路，随着线下需求复苏，越模式定位年轻人+下沉市场+性价比，23年业绩有望释放高弹性。

：线下消费回暖带动量价逐步恢复，降本措施效果渐显，业绩预期逐步兑现，全年集团层面有望实现盈利。公司2月经营数据：平均店效同比恢复至持平，平均订单量同比恢复至约115%，客单价为34.4元，同比恢复至约90%。1至2月累计，同店恢复到略高于90%。

市场关注点在于UE模型能否跑平和盈利，1- 2月收入端持续恢复，业绩预期逐步兑现，预计22-24年EPS为-0.2元/0.11元/0.38元，对应PE为-36/66/19倍（依据2023/3/6收盘价），目前若看24年估值仍具备性价比。

海底捞：模型改善超市场预期，短期看数据恢复，长期看模型变化对品牌影响，短期看月度数据恢复，以及逐步恢复可能带来公司开店指引变化，长期看模型变化（店面人力减少，正式员工减少，小时工增加）对品牌力影响和品牌年轻化，若按翻台不到4不开新店测算，现价对应空间较为有限，公司估值提升来源于利润率改善逻辑和未来门店增长逻辑。

九毛九：确定性较好，主品牌稳健，关注副品牌复制扩张进度，太二单月数据恢复良好，基本符合预期，怂火锅网红店效应持续，华南及新一线城市排队火爆，赖美丽广州两店，怂或者赖美丽模型孵化，拓店有一定可能超预期，公司业绩确定性较好，需关注副品牌今年开店是否会超预期。

风险提示：门店扩张不及预期，新品牌孵化不及预期，食品安全风险，行业竞争加剧，线下客流恢复不及预期；文中所有测算仅为依据前提假设的情景分析。

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