炒股就看，并未冰城权威，终止专业，净利及时，润亿全面，蜜雪助您挖掘潜力主题机会！并未冰城

来源：梧桐树下V 

刚刚，终止证监会更新了在会项目情况，净利蜜雪冰城深交所主板IPO在会，润亿A股上市并未撤回。蜜雪

此前有市场消息称，并未冰城监管部门将对主板申报进行了行业限制，终止限制行业涉及食品、净利餐饮连锁、润亿白酒、蜜雪防疫、学科培训、殡葬、宗教事务等，并称正在深交所主板IPO的蜜雪冰城已经撤材料。

目前看来，该消息并不属实。

一、全球门店超2万家，净利润逾19亿

蜜雪冰城是一家主营现制饮品、现制冰淇淋的连锁企业，由张红超、张红甫兄弟二人于2008年创立，公司号称是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一。

除蜜雪冰城外，公司旗下还拥有现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”两个品牌，截至2022年3月末，以上品牌门店总数达22，276家，且仅2021年1月至2022年3月之间，就新增了8654家门店，平均每天净增门店数约为19家。

报告期内，公司利润规模呈现良好的增长态势，各期实现净利润分别为44，171.93万元、63，081.98万元、191，194.25万元和39，091.25万元，其中2020年及2021年分别同比上升42.81%、203.09%。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除2020年起公司执行新收入准则，将销售费用中的运输费用计入营业成本的影响因素后，公司主营业务毛利率分别为35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为23，506.26万元、41，149.32万元、125，191.50万元和141，636.06万元，占流动资产比例分别为23.85%、15.68%、24.67%和27.71%，存货规模逐年增长。

二、加盟连锁模式，但主要收入来自供应链

公司采用“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的销售模式。报告期内，公司加盟门店数量增长较快，从而带动主营业务收入的快速增长。截至2022年3月末，公司共有加盟门店22，229家、直营门店47家。

公司采取轻加盟模式，按城市级别（县级城市、地级城市、省会城市）将加盟费分为7000元、9000元、11000元三个标准按年进行收取，同时附送免费宣传物料、免费空间设计、免费物流等服务。相对的，加盟商只能向蜜雪冰城采购食材和包材等茶饮原材料。2021年，蜜雪冰城食材和包材销售额分别为72.30亿元和17.69亿元，占总营收的69.89%和17.19%，合计已接近公司总收入的90%。

报告期内，公司单店销售额的具体情况如下：

报告期内，公司主营业务收入中加盟销售收入的季节性波动情况如下：

公司的销售收入存在一定的季节性特征，其中：三季度由于天气较为炎热，饮水、降温需求增加，带动公司产品销量增长，为公司销售旺季，其销售占比最大；相反，一季度及四季度由于气温较低，为公司销售淡季，且由于公司门店数量在年度内持续增长，一季度形成收入的门店数量最小而四季度最大，因此一季度销售占比最小，四季度销售占比相对较大。

综合来看，蜜雪冰城的经营逻辑是通过加盟来不断推动市场的发展，但是却不靠加盟费来盈利，而是利用较强的市场控制能力，通过向加盟店售卖蜜雪冰城的奶茶原材料、配料、包装来赚钱。

三、曾引入高瓴、美团等知名机构，估值高达648亿

通常来说，采取加盟模式的茶饮品牌现金流普遍比较充裕，相比直营模式没有门店等重资产投入，而且往往下游先款后货而上游先货后款。

2022年3月，蜜雪冰城账上有货币资金30.67亿元，交易性金融资产4.6亿元，且过去两年，公司经营活动产生的现金流量净额也均超过10亿元。

即便如此蜜雪冰城也曾在2020年底引入了美团（03690.HK）旗下龙珠资本、高瓴资本等知名机构，外界猜测主要目的可能与提升品牌形象、嫁接产业资源、人才引进乃至顺利上市有关。据媒体消息，此次融资金额为20亿元，融资完成后蜜雪冰城估值约为200亿元。

根据此前蜜雪冰城递交的上市申请，公司拟申请公开发行不超过4，001万股人民币普通股（A 股），占发行后总股本不低于10%，同时拟募集资金约65.00亿元，公司发行估值高达648亿元，对应2021年31倍PE。

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