达利凯普明日上会：净利润存“水分” 核心原材料受制于国外

来源：小财米儿

记者注意到，水分11月11日，达利深交所将安排创业板企业大连达利凯普科技股份公司（达利凯普）接受上市委员会审议。凯普

据了解，明日达利凯普主营业务为射频微波瓷介电容器的净利研发、制造及销售，润存公司目前主要产品包含射频微波多层瓷介电容器（射频微波MLCC）及射频微波单层瓷介电容器（射频微波SLCC）等。核心报告期内，原材公司主要产品销售收入及其占主营业务收入的料受比例情况如下：

2018年至2022年6月，达利凯普实现营业收入分别为15，制于257.63万、国外16，水分158.26万、达利21，凯普585.38万、明日35，444.38万、28，536.64万，同期净利润分别为5，693.28万、4，241.82万、4，906.96万、11，417.16万、11，052.35万，销售净利率分别为37.31%、26.25%、22.73%、32.21%、38.73%。整体来看，公司营业收入及净利润均为逐年增长趋势，但是其销售净利率却在2019年及2020年逐年下滑，而2021年及2022年上半年又迅速升高。

据达利凯普招股书披露，公司2018年至2022年6月，其他收益分别为137.02万、367.36万、1，886.26万、987.23万、435.25万，主要为政府补助；同期营业外收入分别为1.43万、6.08万、12.07万、1，307.62万、0.18万，2021年营业外收入主要是大连市上市政策补贴300万元及辽宁省上市政策补贴1，000万。由此可见，达利凯普2020年及2021年获得政府补助及补贴合计为1，898.33万、2，294.85万，占当期净利润比例为38.69%、20.10%。若扣除上述收益，2020年及2021年，公司实际销售净利率分别为13.94%、25.74%，实际上2018年至2020年，公司销售净利率呈逐年下降趋势，到2021年才有所好转。

另外，从其成本结构来看，达利凯普经营活动产生的利润与实际销售净利率呈现相同的变动。2018年至2022年6月，公司经营活动产生的利润分别为44.82%、31.09%、24.41%、33.52%、45.63%，2020年公司经营活动产生的利润大幅下降主要是其管理费增加所致。

2018年至2022年6月，达利凯普管理费用分别为953.88万、3，059.19万、5，446.89万、4，838.75万、1，970.26万，占同期营业收入比例分别为6.25%万、18.93%万、25.23%万、13.65%万、6.90%万，2018年至2022年公司管理费用占比逐年上升，之后开始逐年下降。对此，达利凯普招股书称：

2019年度和2020年度，公司管理费用总额有显著增长，主要原因为公司实施股权激励，公司确认股份支付费用一次性计入对应当期管理费用，2019年和2020年分别为1，672.65万元和3，709.29万元。

值得注意的是，达利凯普经营活动产生的现金流在后期出现了一定的变化。2018年至2022年6月，公司经营活动现金流净额分别为3，416.18万、4，625.60万、8，326.80万、4，826.64万、6，155.03万，2021年公司的经营活动现金流净额显著下降，与当期净利润差额显著增加，而这一情况在2022年上半年依然存在。

据招股书披露，达利凯普2021年经营活动现金流净额大幅下降主要是其购买商品、接受劳务支付的现金显著增加，具体金额为23，041.63万，而2020年该项金额仅为9，921.66万，相比增长1.32倍，主要体现在其营业成本占比增加。2021年公司营业成本占比为44.12%，致使毛利率显著下滑。

2018年至2022年6月，达利凯普毛利率分别为64.08%、63.77%、60.20%、55.88%、59.79%，2018年至2021年毛利率逐年下滑，2022年上半年有所回升。对此，公司在其招股书中称：

2019-2021年度，公司毛利率逐年下降，主要原因为：1）DLC70系列片式射频微波MLCC主要原材料钯浆的价格上涨使得成本上升；2）公司各主要产品系列下根据尺寸分为多个不同产品型号，主要应用于大功率场景的大尺寸产品平均单位钯浆耗用量较高因此单位成本较高，毛利率相对较低，客户对大尺寸产品的采购占比上升使毛利率有所下降。2022年1-6月较2021年度有所上升，主要受原材料钯价格有所回落的影响，同时公司对部分主要客户上调价格亦导致毛利率有所上升。

简单来讲，达利凯普受原材料价格影响较大。而且公司核心原材料钯浆的上游生产企业主要位于日本和韩国，部分瓷粉的上游生产企业位于美国。就目前的国际形势及全球贸易摩擦来看，达利凯普核心原材料钯浆可能会出现延迟交货、限制供应或提高价格等情况，对公司的盈利能力也会产生一定的影响。